美股迫近熊市经济失去扩张动力

　　张敬伟

　　美国三大股指本周一再次大跌，标普收跌1.66%，道指跌395点，盘中一度跌超500点，纳指跌3%。苹果跌3.96%，奈飞跌5.45%，Facebook跌5.72%，英伟达暴跌12%。美债收益率连续第五天下跌，比特币跌破5000美元大关，为2017年10月以来首次。

　　值得注意的是，周一科技股集体表现欠佳，带动美股大幅下跌，纳指大跌3%，道指下挫近400点。Facebook、亚马逊、苹果、Netflix和谷歌母公司Alphabet组成的“FAANG”遭到持续抛售，均从一年前的高点下跌超过20％。特别是Facebook在这一轮抛售潮中遭受重创，跌至全年新低。再看苹果，近两个月来也是“跌跌不休”，虽然巴菲特继续增持苹果。

　　美股下跌趋势，尤其是科技股表现糟糕，原因复杂。

　　一是美股的周期性回调，近10年的大牛市，其实和美国经济的危机周期是“反季”的。股市动力源于美联储的宽松货币政策刺激，多轮量化宽松就像是刺激美股的兴奋剂，让美股维持长期上扬。美联储货币政策进入加息通道，货币政策紧缩，流向股市资金不足，减税计划的刺激效应不再，使美股盛极而衰。此外，任何股市都不可能维持长期牛市，回调也符合股市常识。

　　二是美国和美元信用的透支。危机周期内，全球市场对美联储的货币政策没有怨言，因为全球第一大经济体的导向作用太强。全球市场不仅无奈地接受了来自美国的危机传导，而且承受了美联储狂印美元的外溢效应，美联储加息通道导致的新兴市场股债汇市场“三杀”，更显示出美国货币政策正常化对全球市场的副作用。

　　三是美国科技股创新力不可持续，继而影响三大股指慢慢进入熊市区间。苹果和亚马逊市值虽然超万亿美元，但是靠苹果手机支撑起来的苹果万元市值，却面临着吃老本的尴尬。在全球手机激烈博弈的大市场中，苹果公司“攫取”利润的能力在下降，2016年苹果公司在全球智能手机市场的利润占比是86%，到了2017年下降到60%，今年极有可能跌破60%。除了利润占比下降，苹果公司在全球智能市场的出货量也在下降，第三季度被中国华为反超退居第三，排在第四位的则是中国小米。

　　在中国市场，苹果排在华为、OPPO、VIVO、小米之后的第四位，苹果手机在中国市场的失宠，堪称全球“果粉”的典型写照。在全球市场中，亚马逊和中国电商平台相比，虽然市值高但活力不足。刚刚过去的中国“双十一”电商狂欢，销售额远超感恩节购物季的“黑五”和“超级星期一”。Facebook走不出丑闻阴影，谷歌则面临监管的调整。

　　美国科技企业的创富传奇，成就于信息科技（IT）时代，如今人工智能（AI）时代已经来临，科技企业面临着转型升级的压力。虽然有“股神”巴菲特对苹果和亚马逊等科技企业继续增持股份，但是决定科技股未来的不是“股神”，而是科技股自身的创新力。

　　美国股市迫近熊市区间，也是美国挑起的贸易战所致。市场担忧美国单边主义影响包括科技企业在内的全产业链供应，使得对美国后市缺乏信心。而且，伴随着美国中期选举后民主党控制众议院，特朗普政府的减税“2.0”和大规模基础设施计划也充满不确定性，美股也失去了政策刺激的上扬动力。

　　高盛预计今年第四季度美国的经济增长率为2.5%，低于上一季度的3.5%。美国经济放缓，美国股市的前景不乐观，特朗普引以为豪的大牛市出现了逆转，美国经济也失去了继续扩张的动力。